就在AI科技浪潮集体狂欢之际，一个新的变化正在悄然发生。
第一财经根据Wind数据统计发现，5月的最后一周，全市场成交额排名前300的个股，其合计成交金额占A股市场总成交金额的比例最高超过51%，也就是说，在全市场5500多只个股中，前5.5%的个股正吸走市场一半的资金。
而且，交易集中度从年初以来走高，筹码大量集中在少数科技龙头上，这是否意味着预警信号的出现？对此，多位受访人士认为，当前A股交易处于偏极值的水平。不过，极致分化后市场未必直接转向，但的确存在阶段性风格轮动与板块切换的可能性。
前5.5%的个股正吸走市场一半资金
如果以每个交易日成交额前300只个股作为衡量维度，可以清晰地发现，全市场的交易拥挤度正越来越高。
Wind数据显示，今年1月至3月，每个月的前300只个股成交额分别占当月A股市场总成交额的41.4%、43.11%、41.69%，基本在41%至43%左右波动。
4月，市场交易额骤然集中，当月前300只个股交易额占比突破44%，达到44.62%，5月至今更是超过了46%。
尤其是本周，筹码愈加向前靠拢，5月25日至29日，前300只个股日成交额占比分别为49.4%、50.2%、51.04%、50.47%和50.01%。市场半数资金集中在前5.5%的个股上。
相比之下，2025年每个月成交额前300只个股的交易额占比基本在30%至40%左右浮动，去年1月仅为28%。
而且，前300只个股的月度总成交金额也远高于去年，今年1月至5月分别为25万亿元、14万亿元、21万亿元、22万亿元、26万亿元，剔除2月春节因素外，几乎每个月都超过20万亿元。而去年，仅9月前300只个股的月度总成交金额超过20万亿元。
招商基金市场支持与管理部专业副总监黄亮对第一财经表示，从历史数据横向比较，当前少数头部个股吸纳过半成交的格局，已处于2007年以来的历史极值区间。
黄亮解释说，市场普遍将“前5%个股成交占比超45%”视作流动性集中度的经验警戒线。从5月下旬均值看，A股前5%个股成交集中度已升至46.5%左右，突破经验线，体现出市场分化程度加剧。而复盘A股历史，该指标多次在市场关键节点走高，如2007年牛市高位阶段，头部个股成交占比达到近50%，2015年市场行情高点时亦超过45%，2021年初核心资产抱团行情时，占比也接近50%。
金鹰基金相关负责人也对第一财经表示，当前A股交易处于偏极值的水平。“科技成长大部分行业的成交额占比处于历史极值水平，反映出短期交易的极端情况。与此同时，我们也观察到，4月市场除AI相关行业以外还能有正收益，但5月AI相关行业加速上行的同期伴随了非AI行业的加速回调，体现出背后资金存量结构调整进一步加速了高度集中交易。”该负责人说。
资金向头部集中背后的逻辑
那么，市场资金正在高度追捧哪些个股？Wind数据显示，5月以来，有28只个股的日均成交额超100亿元。除了紫金矿业（601899.SH）外，清一色为热门科技股。
诸如光模块、光通信概念股中际旭创（300308.SZ）、新易盛（300502.SZ）、天孚通信（300394.SZ）、华工科技（000988.SZ）、光迅科技（002281.SZ）、中天科技（600522.SH）、亨通光电（600487.SH）等；存储芯片概念股兆易创新（603986.SH）、澜起科技（688008.SH）、佰维存储（688525.SH）、德明利（001309.SZ）、江波龙（301308.SZ）等；AI芯片龙头寒武纪（688256.SH）；PCB概念股胜宏科技（300476.SZ）、东山精密（002384.SZ）等。
从总成交额来看，有3只个股月度总成交额超过4000亿元，分别为中际旭创、新易盛、兆易创新，两只为光模块龙头，1只为存储芯片龙头。
近段时间，“易中天”股价集体创下历史新高。其中，中际旭创于5月29日最高触及1209.99元，市值达到1.3万亿元，月度总成交额近4900亿元，居A股首位。自4月中下旬以来，中际旭创每日成交额始终维持200亿元至300亿元左右，热度高居不下。
Wind数据显示，在年内，中际旭创已累计有4个月的月总成交额居A股市场首位，分别为1月、2月、4月、5月，另外，新易盛拿下了3月的月成交额首位。
上述金鹰基金相关负责人说，5月以来，个股表现分化更加明显，其间伴随主线行业对其他行业的资金虹吸，加剧了前期个股高度集中的特征。其背后是当前我国经济结构分化的缩影，外需好于内需，其中AI产业链景气度加速改善，但与此同时传统消费和工业制造疲弱。
黄亮也认为，本轮资金向头部集中，是政策、产业周期、机构行为三重因素共振下的结果。首先，主线清晰明确。作为“十五五”开局之年，各方持续加码新质生产力发展，AI、半导体等硬科技领域获得多项扶持，产业确定性提升，引导资金向高景气主线靠拢。其次，产业基本面形成有力支撑。当前全球AI算力需求快速增长，半导体产业链价格与订单回暖，相关上市公司业绩持续兑现，形成业绩与估值的正向循环，有别于以往的纯题材炒作。
“机构交易行为也加剧了分化现象，机构投资者更倾向于布局流动性佳、基本面稳健的龙头标的，因此进一步巩固了头部个股的流动性优势，而其余非核心板块则难免受到负循环效应的影响。”黄亮说。
市场转向还是阶段性风格切换？
个股成交集中度多次在市场关键节点走高，交易变得越来越拥挤，是否意味着市场正在蓄力转向风险？
对此，黄亮认为，从历史经验来看，极致分化后市场未必直接转向，但存在阶段性风格轮动与板块切换的可能性。“对比过往，本轮资金集中还有一个新特征，即抱团不再局限于单一赛道，而是延伸至AI算力、半导体等硬科技领域，且趋势延续性较佳。而且，硬科技龙头具备较强的业绩支撑，业绩消化估值压力，风险相对可控。”黄亮说。
黄亮认为，对于投资者来说，无需过度担忧，但也要保持理性，阶段性热门赛道筹码趋于拥挤，一旦增量资金放缓，容易引发短期波动；同时，大面积中小盘个股交投受到一定抽血效应影响，情绪较低，导致市场整体定价效率与抗风险能力有所下降。此外，也需要留意宏观环境、海外市场等外部变量变化。
“目前来看，多数AI头部企业并未估值过高，并未过分透支未来3年的盈利增长。按以往经验，非产业景气度变化带来的交易性回调或在20%~30%范围内，该幅度大概率并不会明显产生流动性风险。”金鹰基金相关负责人说。
中欧基金也认为，若半导体、AI算力等方向后续放量下跌释放筹码，短期市场波动仍可能延续；但从政策继续支持资本市场开放、产业事件仍较密集的背景看，科技主线中期逻辑并未被证伪，调整后反而有助于重新筛选具备业绩兑现能力的细分优质企业。
事实上，当前市场成交集中于头部个股的现象并不算是个例，例如，美股“科技七巨头”的单日成交额约占美股总成交额的30%至35%。所以，后期需要关注的是这种流动性分层是否从阶段性特征演变为常态化，使得A股走向“港股化”或“美股化”的格局。
金鹰基金相关负责人则认为，未来A股市场演绎过程中或并不会伴随对中小盘的“流动性枯竭”，这是由A股增量资金属性决定的。
“当前A股量化基金仍在不断壮大的过程中，居民存款搬家的趋势亦在持续。当个股交易过度集中出现后，交易型资金仍会出于对绝对收益的保护而形成‘高低切’诉求，由此流动性仍会有所流动，而不会处于断层滞留的情况。”他说。
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